事务：公司发布2024年年度演讲，2024年公司实现停业收入2130。29亿元，同比增加14。37%；实现归属母公司股东的净利润135。32亿元，同比增加64。03%；实现扣非后的归母净利润131。19亿元，同比增加110。48%，根基每股收益0。63元。铜、钴产物实现高增加，成本下降显著。2024年，公司铜、钴别离实现停业收入418。57、87。43亿元，同比添加70。18%和156。71%；产量别离为65。02、11。42万吨，同比添加54。97%和105。61%。公司所有产物产量均超越产量中值，此中铜、钴、铌、磷产量均创汗青新高。公司铜、初次跻身全球前十大铜出产商，钴财产链龙头地位继续巩固。价钱上，2024年，铜价全体表示强劲，伦敦金属买卖所铜现货结算均价9147美元/吨，同比增加7。83%；MB钴金属的平均价钱为11。26美元/磅，同比下降25。48%。公司通过技改、工艺优化、办理精益，降低KFM矿山出产成本，提拔了设备运转率和铜、钴收受接管率。TFM夹杂矿项目如期实现全面达产、达标。我们认为正在规模效应下，公司铜钴板块降本增效显著，铜钴板块毛利率达47。50%，取2023年同期比拟添加3。21pct。TFM和KFM勘察工做持续推进，铜矿筹备新一轮扩产。2024年上半年，TFM夹杂矿项目3条出产线成功实现达产达标，公司严沉扶植项目如期实现“双达标”。截止到2024岁尾，公司正在刚果（金）具有6条出产线万吨以上的年产铜能力。同时公司正推进TFM西区和KFM二期的勘察工做，为实现2028年产铜80-100万吨的方针蓄力，因而持久来看公司业绩仍具有较大弹性。按照公司披露，2025年公司次要产物产量为铜60-66万吨、钴10-12万吨、钼1。2-1。5万吨、铌0。95-1。05万吨、磷肥105-125万吨、实物商业量400-450万吨，估计公司铜、钴产量仍维持较高程度。一季度公司实现优良开局，次要运营目标好于预期。2025年1-3月，公司抓住市场有益机会，稳产、减产，公司次要产物铜/钴/铌产量别离为14。74/2。52/0。25万吨，同比别离添加15。65%/20。68%/4。39%。同时受益于各产物发卖价钱同比全数上涨，公司次要运营目标好于预期，实现年度优良开局。期间费用率下降，现金流程度提拔。2024年公司期间费用率为2。56%，较客岁同期削减0。59pct，此中公司发卖/办理/财政/研发费用率别离为0。04%/1。16%/1。35%/0。17%，较客岁同期别离-0。04/0。29/-0。26/-0。01pct。次要系公司落实各项精益办理办法，优化组织架构并提拔办理效能，办理费用和发卖费用均有所下降所致。同时公司加大矿山端间接发卖，加强商业板块现金流办理，无效缩短发卖回款周期和存货周转，进一步提拔现金流程度，同比增加108。38%。盈利能力取投资：考虑到公司次要产物铜钴出产成本下降，同时2025年铜矿供应偏紧，正在公司产物产量稳中有升的布景下，公司将来业绩具有较大弹性，我们维持“增持”评级，估计公司2025-2027年停业收入为2156。70/2189。70/2241。16亿元，净利润为140。10/144。45/153。71亿元，对应的EPS为0。65/0。67/0。71元，对应的PE为9。53/9。24/8。69倍。
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